¿Quo Vadis Cobre? Después del COVID

Por Manuel Riesco En el a?o del COVID ?vaya que se ha movido el cobre! En enero se sumergi? debajo de su ?precio verdadero? de 2,65 d?lares de hoy por libra, su promedio a lo largo de un siglo, y en abril se encontraba un 17 por ciento m?s abajo. A partir de ese momento experiment? una recuperaci?n espectacular, que en diciembre lo ha elevado un tercio por encima de donde empez? el a?o, m?s arriba que en su recuperaci?n del 2018, y un 50 por ciento por encima de su promedio de largo plazo. Bueno, en el a?o del COVID todo ha subido, despu?s de derrumbarse hasta abril. Materias primas, bolsas desarrolladas, emergentes y, desde noviembre, hasta la bolsa y el peso chilenos. Todo anda por las nubes. Comparado con lo que han subido los mercados desarrollados, el cobre en realidad ha seguido corrigiendo la gigantesca burbuja, que durante la primera d?cada del siglo lo hab?a elevado seis veces por encima de ?stos. En el a?o del COVID ha subido todo menos la econom?a. ?sta ha sufrido su peor ca?da desde los a?os 1930, como comprueban todos los organismos especializados. Pero tambi?n se ha derrumbado el d?lar. Lleg? a perder un tercio de su valor relativo al oro y termina el a?o un quinto por debajo de ?ste. Est? en sus m?nimos hist?ricos. Su emisi?n sin precedentes ha inundado los mercados financieros, provocando una ?inflaci?n de activos? que no registra el ?ndice de precios a consumidor. La devaluaci?n del d?lar y otras monedas ?fuertes? es un fen?meno econ?mico principal, en el a?o del COVID. O sea, medido en oro, en realidad todo ha bajado en el a?o del COVID. M?s o menos a la par con la econom?a. La bolsa y el peso chileno mucho m?s. El cobre expresado en oro vale lo mismo que hace un a?o y est? cerca de sus m?nimos hist?ricos, los que igual? en mayo. Parece razonable. ?Como sigue la cosa? Hay dos posibilidades, que dependen de la sima del ciclo secular iniciado con el siglo. ?Tocaron fondo las econom?as desarrolladas al finalizar la primera d?cada? ?Puede el COVID precipitar una nueva ca?da general, a?n m?s abajo que la presuntiva sima de entonces?. Vamos a ver. En ambos casos, sin embargo, la perspectiva del precio del cobre es muy obscura para las d?cadas que vienen. As? ha evolucionado en los ciclos seculares anteriores, a lo largo de un siglo. Despu?s de cada cima secular, las econom?as desarrolladas y sus mercados financieros caen a tumbos hasta tocar el fondo de su fase de crisis. ?sta se extiende no menos de d?cada y media, y en ocasiones poco m?s de dos. Superada la sima, inician su larga recuperaci?n secular hasta que sobrepasan la cima precedente. Luego se elevan exuberantes hasta alcanzar su siguiente cima. El per?odo completo de cada ciclo secular dura tres d?cadas y media, poco m?s, poco menos. El ?superciclo? del cobre y el resto de las materias primas se mueve en sincron?a con el ciclo secular de las econom?as desarrolladas, pero exactamente al rev?s. Se eleva al doble de su precio verdadero en las fases de crisis secular y se derrumba a menos de la mitad de ?ste durante las recuperaciones. Oscilando a cada instante al ritmo de los mercados desarrollados y dando grandes tumbos, hacia arriba y hacia abajo. Todo ello obedece a causas econ?micas profundas. A las que se sobreponen fen?menos puramente monetarios. ?stos ?ltimos han quedado en evidencia en el a?o del COVID. Precisamente debido a los segundos, es posible que la cotizaci?n del cobre en d?lares suba durante un tiempo, m?s o menos a la par con el oro. Como ha venido sucediendo en los ?ltimos dos meses. En las d?cadas que vienen y hasta el fin del ciclo secular en curso, y sin perjuicio de tumbos como el que atraviesa en estos d?as, el precio del cobre permanecer? sostenidamente por debajo de su promedio secular, de 2,6 d?lares de hoy por libra. Y puede caer a la mitad del mismo. No hay vuelta que darle. Ni peor error que suponer ?esta vez ser? diferente?. La variable clave que hay que observar hoy es la cotizaci?n del oro. Manuel Riesco diciembre 2020 P.S. Ver texto completo de este art?culo, con gr?ficos y cuadros anexos en este v?nculo. Gr?ficos y cuadros anexos: Cuadro 1: Precios del d?a Precios del d?a 18-diciembre-2020 monedas – oro – cobre – cuota AFP – bolsas desarrolladas y emergentes Precios nominales peso, d?lar, cobre y oro. ?ndices cuota AFP y bolsas en US$/CPI (marzo 2000=100). Precios Valor ???? mes (*) ???? 12 meses ???? mes en oro ???? 12 meses en oro Peso (US$/1000pesos) 1,36 3,4% 4,8% 2,3% -17,9% Euro (US$/Euro) 1,28 2,3% 9,0% 1,2% -14,6% D?lar ($/US$) 735,1 -3,2% -4,6% -1,0% -21,7% D?lar (Oz/1000US$) 0,529 -1,0% -21,7% -1,0% -21,7% Oro (US$/oz) 1.889,0 1,1% 27,6% 0,0% 0,0% Cobre (US$/lb) 363,2 13,4% 32,1% 12,2% 3,5% Cuota AFP, UF (jun1981=1) 19,8 -1,0% 2,4% 1,5% -14,7% Cuota AFP, US$/CPI (mar2000=100) 232,1 2,5% 8,9% 1,5% -14,7% S&P 500 (*) 168,5 4,1% 14,9% 3,0% -10,0% Todos los mercados 122,2 3,5% 11,8% 2,4% -12,4% BRIC (Brasil- Rusia- India- China) 198,5 3,8% 12,6% 2,8% -11,8% Chile 105,7 11,4% -10,2% 10,2% -29,6% Mercados Emergentes 167,1 5,3% 12,4% 4,2% -12,0% Mercados Desarrollados 122,5 3,2% 11,6% 2,1% -12,5% Fuente: CENDA en base MSCI, BC, Cochilco, Bloomberg actualizado: 21/12/2020 15:33:50 (*) la variaci?n mensual compara, los precios del d?a, con el ?ltimo d?a del mes precedente, a excepci?n de S&P500, donde se compara con el promedio del mes precedente. Gr?fico 1: Precios del cobre desde 1935 https://lh5.googleusercontent.com/MsNUk0zycGT2ao0b4KXDf3WD3r4lBTIpHaGIuq4qfublY_gRYcCbVVH4pjFYbNP8_RTFWMSH-T9aysRVQi-FRTPXGLDpRFQhmS17TsYJeIHer4GsIF_dkWUekM7UwPV8f6fBwYcc Gr?fico 2: Siglo y medio de capitalismo https://lh5.googleusercontent.com/7Sj9bsjtnf2EbJXoDK2ctOPtKaqmjtWrkCaJYDD4hF_MwIQgx3-E1OaafW3On48j_4Pdq1L3WkF1m1BCkcuXEXt3J0O7iu-Bs6SpQKCnP6I9_5UN5l9erqV_Jrea6dQQOaFcRDn- Gr?fico 3: Activos financieros comparados con mercados desarrollados, en el curso del ciclo secular actual https://lh4.googleusercontent.com/X2RXV3bzfyQmpSS2e_z9i9EUSKVlgtqPdrWHa_wvZ4uI-mX11PvFY02eZWiE5Dlq9HB3HNFruXcJdfVTbL3isIRvlFCwFxU2yfXWoZANt_rnzx8B5fnGw7pae0qrbNaJ9HS75DvC Gr?fico 4: Oro y Cobre en dos ciclos seculares https://lh4.googleusercontent.com/gzqUJHyksEs2oWNdhUiJkcSJdSDp7Yjx0DdUn7gQUYHnQ2Mdnf9ZceH0lKVmcszxcd21SAI8jpFAPXegRdZKsmwGvbndQZn5EdyK3233jmBsHWZiowlXI7rEp3xlPIB6Oa6_YvRM Gr?fico 5: Wall Street, D?lar y Cobre, medidos en oro a lo largo de dos ciclos seculareshttps://lh5.googleusercontent.com/hbiCehK2oocZ_lEdZadEHtDkaPdBB8zw5QFFgtezGm6-aJuJhdhyOqIylgqpNEZlTNBi1uOIspMyfEMpZ-vH_EUkE-oQj2hDVNR__bqLvJCeMTXRka3mU3HSllKClz6dZuJ3B8_7 Gr?fico 6: Oro, cobre, mercados desarrollados y emergentes, desde 1981 https://lh3.googleusercontent.com/ekOcCfDWqpQq1eYg6gOBiRt03cSHRy3qNxM10kjNfh0DekVQ7cVlZNT15pfemy-rkhAxVencwH21t4pPEVXt_XxBTJsHbMS7w6USp_OCHe2h7uUhJIt7OXrqRvRp2anbpPZ-ZRG4 Gr?fico 7: D?lar (oro invertido), cobre, mercados desarrollados y emergente, medidos en oro desde 1981 https://lh5.googleusercontent.com/UJdNabRvhbxkLdcwQGnB1-YI3LFtLu64Dja8_wO1i2pa5mogb7pwTZVwLZPnbtidRTTPuIx040IfmZA_MmBGjl98xzZBBX1aR518r2Z5rUYU41dscKVowQmk9z1vjwsRcFIMI8XF Autor: Manuel Riesco