{"id":12065,"date":"2021-09-08T14:39:39","date_gmt":"2021-09-08T17:39:39","guid":{"rendered":"https:\/\/tehuelchenoticias.cl\/nuevo_sitio\/?p=12065"},"modified":"2021-09-08T14:39:41","modified_gmt":"2021-09-08T17:39:41","slug":"columna-inflacion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/tehuelchenoticias.cl\/nuevo_sitio\/2021\/09\/08\/columna-inflacion\/","title":{"rendered":"Columna: \u00bfInflaci\u00f3n?"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>\u00bfInflaci\u00f3n?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Manuel Riesco, vicepresidente CENDA<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Estoy asombrado. Los m\u00e1s reputados economistas del pa\u00eds, con un par de honrosas excepciones, as\u00ed como la unanimidad de las instituciones del Estado que se han pronunciado al respecto, encabezadas por el Banco Central de Chile, han advertido de modo bastante destemplado que un cuarto retiro AFP desatar\u00e1 la inflaci\u00f3n.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Los precios cambian todos los d\u00edas y es de uso com\u00fan denominar inflaci\u00f3n a cualquier aumento de los mismos. El diccionario espa\u00f1ol denomina as\u00ed al aumento en el nivel general de precios que usualmente mide el \u00edndice de precios al consumidor. Para la teor\u00eda econ\u00f3mica, sin embargo, la inflaci\u00f3n es un concepto preciso: se trata de un fen\u00f3meno estrictamente monetario, causado por emisi\u00f3n de moneda que excede la demanda por dinero y consecuentemente la deprecia.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">No es lo mismo un alza de precios, por general que sea, ocasionada por incrementos en la demanda solvente, es decir, sustentada por dinero real o moneda que refleje adecuadamente su valor, que un alza de general de precios originada en demanda financiada con emisi\u00f3n que, por exceder la demanda por dinero, haya depreciado la moneda. En el primer caso las cosas suben realmente de precio, en el segundo es la moneda la que se deprecia.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En ambos casos los precios suben, pero mientras en el primero ello obedece a la constante interacci\u00f3n entre demanda y oferta, necesaria para ajustar la segunda a la primera y los precios de las cosas a su valor, en el segundo caso, en cambio, ello obedece a la depreciaci\u00f3n de la moneda, lo que afecta todo lo que se mide en \u00e9sta.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La diferencia es m\u00e1s notoria en el caso de los salarios o los dep\u00f3sitos no reajustables. En el primer caso, aunque los precios hayan subido, la moneda en que se miden no se ha depreciado, por lo tanto el valor de salarios o dep\u00f3sitos permanece intacto y permitir\u00e1 comprar las mismas cosas que antes una vez que la oferta se haya ajustado a la demanda y los precios de \u00e9stas vuelvan a su valor. En el segundo caso, el valor real de salarios y dep\u00f3sitos se reduce porque la moneda en que se expresan vale menos.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Como se puede apreciar, la distinci\u00f3n no es trivial y resulta muy importante para comprender el efecto sobre los precios de los retiros AFP. Un cuarto retiro sin duda estimular\u00e1 la demanda solvente por bienes y servicios, en particular los de aquellos que adquieren quienes tienen derecho a efectuar los retiros: los once millones de afiliados activos al sistema AFP, que rotan constantemente en los seis millones de ocupaciones asalariadas que mueven la econom\u00eda del pa\u00eds, y un mill\u00f3n y medio de jubilados por dicho sistema.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">As\u00ed sucedi\u00f3 con los retiros anteriores, que incrementaron su poder de compra en el equivalente a un 55 por ciento de la masa de sus remuneraciones imponibles de los \u00faltimos 12 meses, elevando su participaci\u00f3n desde un 32 por ciento a m\u00e1s de un 50 por ciento del PIB, lo que no suced\u00eda desde 1973.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ello ciertamente elev\u00f3 transitoriamente los precios de muchas cosas cuya oferta no logr\u00f3 ajustarse a la nueva demanda, especialmente por las alteraciones de todo tipo generadas por la pandemia, lo que benefici\u00f3 a las empresas y personas proveedoras de los mismos.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Por cierto, todo ello incidi\u00f3 en forma determinante en la r\u00e1pida recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda y el empleo la que, sin embargo, a\u00fan es fr\u00e1gil, est\u00e1 muy por debajo de su nivel potencial y enfrenta muchos riesgos, entre \u00e9stos un probable rebrote COVID.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Sin embargo, los retiros no han emitido un solo peso, lo cual por lo dem\u00e1s es resorte y responsabilidad exclusiva del Banco Central. Por lo tanto no han debilitado el peso en modo alguno.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Evidentemente el cuarto retiro tampoco resulta en elevar por s\u00ed mismo la emisi\u00f3n monetaria \u00bfComo puede entonces depreciar la moneda y desatar inflaci\u00f3n? Algunos economistas han respondido a esta pregunta diciendo que el BC s\u00ed ha emitido moneda de manera significativa para facilitar los retiros y sostener los precios de activos financieros liquidados por las AFP para solventarlos. Efectivamente ha sido as\u00ed, pero dicha emisi\u00f3n monetaria, que seg\u00fan el BC ha alcanzado a unos 10 mil millones de d\u00f3lares, no es significativa y ciertamente insuficiente para compensar el fuerte incremento en la demanda por dinero derivada de la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica.&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La demanda por dinero es una cantidad objetiva, es la suma del dinero que se requiere para realizar las compraventas, considerando la cantidad de veces que se utiliza una misma moneda, y lo necesario para saldar deudas netas. La demanda por dinero crece constantemente a medida que la econom\u00eda crece. Tambi\u00e9n, de modo contra intuitivo, cuando se precipita una crisis, porque se congela el cr\u00e9dito y aumenta bruscamente la demanda por dinero para pagar aquellos que ya no se renuevan.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La autoridad monetaria tiene la importante misi\u00f3n de ajustar constantemente la emisi\u00f3n monetaria a estas constantes variaciones, lo que constituye un verdadero arte. Adicionalmente, tiene que preocuparse de adecuar la emisi\u00f3n para lograr un impacto positivo sobre el crecimiento econ\u00f3mico.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El gran aporte de Keynes, fundador de la teor\u00eda macroecon\u00f3mica, es haber mostrado que la emisi\u00f3n para financiar gasto deficitario del Estado permite sostener la demanda durante las crisis y, aparte de aminorar sus terribles efectos sobre familias y empresas, permite restablecer el crecimiento y con ello la demanda por dinero, aminorando as\u00ed sus eventuales efectos inflacionarios. De este modo, la moderna misi\u00f3n de la autoridad monetaria no es s\u00f3lo preocuparse de mantener el valor de la moneda ajustando la emisi\u00f3n a la demanda por dinero, sino tambi\u00e9n adecuarla a los ciclos econ\u00f3micos de modo de suavizarlos.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Por estos motivos, la crisis COVID y su recuperaci\u00f3n han hecho crecer la demanda por dinero fuertemente y su recuperaci\u00f3n ha acentuado dicho requerimiento monetario. Por lo tanto, en modo alguno la emisi\u00f3n que indirectamente se puede relacionar con los retiros ha depreciado la moneda.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">De hecho, el peso se ha apreciado a la par con el d\u00f3lar desde que \u00e9stos se iniciaron hace un a\u00f1o, en alrededor de 7 ciento al d\u00eda de hoy si se miden en oro. Ello no ha sucedido con las monedas de otras econom\u00edas emergentes, las que se han depreciado en este per\u00edodo. Hay que consignar adem\u00e1s que desde que se iniciaron los retiros tambi\u00e9n se han apreciado la cuota del fondo AFP y la bolsa chilena, medidas tanto en UF c\u00f3mo en d\u00f3lares como en oro <a href=\"https:\/\/www.cendachile.cl\/series-cenda\/pensiones\/contador-diario#h.oyed04k6v9g9\">(ver precios en este v\u00ednculo)<\/a>.&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Los economistas que han hecho exageradas y m\u00e1s bien apocal\u00edpticas predicciones respecto de la inflaci\u00f3n conocen perfectamente la distinci\u00f3n ac\u00e1 descrita, entre un alza de precios derivada de un fuerte incremento en la demanda solvente, y otra originada en emisi\u00f3n monetaria desbocada. Si ninguno de ellos lo ha hecho notar, y por el contrario, han abusado del t\u00e9rmino \u201cinflaci\u00f3n\u201d sin precisar su contenido, es porque quiz\u00e1s no conviene al real prop\u00f3sito de tales predicciones, que en la mayor\u00eda de los casos no es otro que defender el abusivo y fiscalmente irracional ahorro forzoso, rechazando el cuarto retiro.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Manuel Riesco, Vicepresidente CENDA<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>\u00bfInflaci\u00f3n? Manuel Riesco, vicepresidente CENDA Estoy asombrado. Los m\u00e1s reputados economistas del pa\u00eds, con un par de honrosas excepciones, as\u00ed como la unanimidad de las instituciones del Estado que se han pronunciado al respecto, encabezadas por el Banco Central de Chile, han advertido de modo bastante destemplado que un cuarto retiro AFP desatar\u00e1 la inflaci\u00f3n.&nbsp; [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":11884,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[39,41],"tags":[1018,165,617,1019],"class_list":["post-12065","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-columnas","category-destacadas","tag-cenda","tag-economia","tag-manuel-riesco","tag-opinion"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/tehuelchenoticias.cl\/nuevo_sitio\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/12065","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/tehuelchenoticias.cl\/nuevo_sitio\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/tehuelchenoticias.cl\/nuevo_sitio\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/tehuelchenoticias.cl\/nuevo_sitio\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/tehuelchenoticias.cl\/nuevo_sitio\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=12065"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/tehuelchenoticias.cl\/nuevo_sitio\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/12065\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/tehuelchenoticias.cl\/nuevo_sitio\/wp-json\/wp\/v2\/media\/11884"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/tehuelchenoticias.cl\/nuevo_sitio\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=12065"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/tehuelchenoticias.cl\/nuevo_sitio\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=12065"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/tehuelchenoticias.cl\/nuevo_sitio\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=12065"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}